อัตราดอกเบี้ยสหรัฐกับจังหวะพักเกมของ Fed

บทนำ: อัตราดอกเบี้ยสหรัฐในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อ

หากจะเลือกคำเพียงคำเดียวมาอธิบายบรรยากาศการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐในสัปดาห์นี้ คำนั้นคงไม่พ้นคำว่า “ระมัดระวัง” หลังจากที่ อัตราดอกเบี้ยสหรัฐ ถูกปรับลดติดต่อกันสามครั้งในช่วงปลายปี 2025 จนเข้าสู่ช่วงที่ผู้กำหนดนโยบายจำนวนมากมองว่าอยู่ใกล้ระดับเป็นกลางหรือ neutral rate แล้ว การตัดสินใจครั้งนี้จึงไม่ใช่เรื่องของ “จะลดหรือไม่ลด” แต่เป็นเรื่องของ “จะนิ่งได้นานแค่ไหน”

ตามรายงานของ Yahoo Finance และการให้สัมภาษณ์ของอดีตผู้กำหนดนโยบายหลายราย ตลาดการเงินทั่วโลกกำลังจับตาว่า Fed จะส่งสัญญาณอย่างไรเกี่ยวกับทิศทาง อัตราดอกเบี้ยสหรัฐ ในปี 2026 โดยเฉพาะในบริบทที่เงินเฟ้อยังไม่กลับลงสู่เป้าหมาย 2% อย่างมั่นคง และตลาดแรงงานเริ่มแสดงสัญญาณอ่อนแรงเป็นช่วงๆ

จากการลดดอกเบี้ยสู่การ “พัก”: สิ่งที่ Fed กำลังสื่อ

หลังการลดดอกเบี้ยสามครั้งในปีที่ผ่านมา อัตราดอกเบี้ยสหรัฐ ปัจจุบันอยู่ในกรอบ 3.50%–3.75% ซึ่งเจ้าหน้าที่หลายคนมองว่าเป็นระดับที่ไม่เร่งเศรษฐกิจและไม่ฉุดเศรษฐกิจ นี่คือเหตุผลที่เราได้ยินถ้อยคำอย่าง “policy is in a good place” จากเจ้าหน้าที่ระดับสูงหลายคนในช่วงสัปดาห์ก่อนการประชุม

“นั่นคือสัญญาณว่าเรามีความยืดหยุ่น จะขยับขึ้นหรือลงก็ได้ ขึ้นอยู่กับข้อมูล” — อดีตประธาน Fed สาขาแคนซัสซิตี้ ให้สัมภาษณ์กับสื่อ

การใช้ถ้อยคำลักษณะนี้สะท้อนยุทธศาสตร์การสื่อสารของ Fed ที่ต้องการหลีกเลี่ยงการผูกมัดตัวเองกับเส้นทางใดเส้นทางหนึ่งล่วงหน้า อัตราดอกเบี้ยสหรัฐ จึงไม่ใช่เรื่องของสูตรตายตัวอีกต่อไป แต่เป็นกระบวนการประเมินข้อมูลแบบประชุมต่อประชุม

เงินเฟ้อ: ปัจจัยชี้ชะตาอัตราดอกเบี้ยสหรัฐ

แม้อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐจะชะลอลงจากจุดสูงสุดในช่วงหลังโควิด แต่ระดับปัจจุบันที่ใกล้ 3% ยังคงสูงกว่าเป้าหมายระยะยาวของ Fed อย่างมีนัยสำคัญ นักเศรษฐศาสตร์จำนวนมากจึงเห็นตรงกันว่า อัตราดอกเบี้ยสหรัฐ จะถูกปรับลดเพิ่มเติมก็ต่อเมื่อมี “หลักฐานชัดเจน” ว่าเงินเฟ้อกำลังเคลื่อนลงอย่างยั่งยืน

Gregory Daco หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ EY-Parthenon ให้ความเห็นว่า เมื่ออัตราดอกเบี้ยอยู่ใกล้ระดับเป็นกลางแล้ว การผ่อนคลายนโยบายในอนาคตจะเป็นไปอย่างช้าและขึ้นกับข้อมูลเป็นหลัก ซึ่งหมายความว่า อัตราดอกเบี้ยสหรัฐ ในครึ่งแรกของปี 2026 อาจแทบไม่ขยับเลย หากเงินเฟ้อยังทรงตัวใกล้ 3%

ตลาดแรงงาน: สัญญาณเตือนที่ Fed มองข้ามไม่ได้

อีกหนึ่งตัวแปรสำคัญคือสถานการณ์จ้างงาน แม้ตัวเลขการว่างงานอย่างเป็นทางการจะยังอยู่ในระดับต่ำ แต่มีข้อถกเถียงว่าตัวเลขการจ้างงานอาจถูกประเมินสูงเกินจริง นักเศรษฐศาสตร์บางรายชี้ว่าหากมีการปรับทบทวนย้อนหลัง ตลาดแรงงานอาจอ่อนแอกว่าที่เห็นบนกระดาษ

Luke Tilley จาก Wilmington Trust ระบุว่า หากนับรวมการปรับแก้ข้อมูล ตัวเลขการจ้างงานสุทธิอาจเข้าสู่แดนลบแล้ว ซึ่งหากเป็นจริง นั่นจะเพิ่มแรงกดดันให้ Fed ต้องทบทวนท่าทีต่อ อัตราดอกเบี้ยสหรัฐ เร็วกว่าที่ตลาดคาด

ความเห็นที่แตกต่างภายในคณะกรรมการ

หนึ่งในประเด็นที่น่าสนใจที่สุดของการประชุมรอบนี้คือ “ความแตกแยก” ภายในคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน บันทึกการประชุมก่อนหน้าเผยว่ามีกรรมการบางส่วนสนับสนุนการลดดอกเบี้ยแบบไม่เต็มใจ ขณะที่อีกหลายคนต้องการคง อัตราดอกเบี้ยสหรัฐ ไว้เพื่อควบคุมเงินเฟ้อ

การหมุนเวียนตำแหน่งผู้ลงคะแนนเสียงจากธนาคารกลางภูมิภาคต่างๆ ยังทำให้สมดุลความเห็นเปลี่ยนไป โดยมีแนวโน้มว่าฝ่ายที่ต้องการ “ถือแนว” จะมีน้ำหนักมากขึ้นในปีนี้

แรงกดดันทางการเมืองกับความเป็นอิสระของ Fed

การตัดสินใจเรื่อง อัตราดอกเบี้ยสหรัฐ ในครั้งนี้เกิดขึ้นท่ามกลางบรรยากาศการเมืองที่ตึงเครียด รัฐบาลของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ในสมัยที่สอง ได้แสดงท่าทีวิพากษ์วิจารณ์นโยบายของ Fed อย่างเปิดเผยมากขึ้น

คดีในศาลสูงสุดเกี่ยวกับอำนาจของฝ่ายบริหารในการปลดผู้ว่าการ Fed และข่าวการสืบสวนประธาน Fed ได้สร้างคำถามเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลาง อย่างไรก็ดี เจ้าหน้าที่ Fed ยืนยันซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า การตัดสินใจเกี่ยวกับ อัตราดอกเบี้ยสหรัฐ จะตั้งอยู่บนพื้นฐานของพันธกิจด้านเสถียรภาพราคาและการจ้างงานสูงสุดเท่านั้น

มุมมองตลาดการเงิน: คาดหวังอะไรต่อไป

สำหรับนักลงทุน การคงดอกเบี้ยในระยะสั้นอาจไม่ใช่ข่าวร้าย ตราบใดที่ Fed ส่งสัญญาณชัดเจนว่าพร้อมปรับ อัตราดอกเบี้ยสหรัฐ หากข้อมูลเปลี่ยน ท่าทีแบบ “ไม่เร่ง ไม่ฝืน” นี้ช่วยลดความผันผวนและเปิดโอกาสให้ตลาดประเมินความเสี่ยงได้ดีขึ้น

• ตลาดตราสารหนี้อาจยังคงผันผวนตามข้อมูลเงินเฟ้อรายเดือน

• ตลาดหุ้นจับตาสัญญาณการอ่อนแรงของกำไรบริษัท หากเศรษฐกิจชะลอ

• ค่าเงินดอลลาร์ตอบสนองต่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกับประเทศอื่น

ทั้งหมดนี้ล้วนผูกโยงกับทิศทาง อัตราดอกเบี้ยสหรัฐ ในอีกหลายไตรมาสข้างหน้า

บทสรุป: อัตราดอกเบี้ยสหรัฐในโลกที่ไม่แน่นอน

การประชุมของ Fed ครั้งนี้อาจดูเงียบในเชิงการตัดสินใจ แต่กลับมีนัยสำคัญเชิงกลยุทธ์อย่างยิ่ง การเลือก “พัก” หลังการลดดอกเบี้ยต่อเนื่อง คือการยอมรับว่าเศรษฐกิจสหรัฐกำลังอยู่ในจุดสมดุลที่เปราะบาง

ในโลกที่เงินเฟ้อ การจ้างงาน และการเมืองเดินสวนกันไปมา อัตราดอกเบี้ยสหรัฐ จึงไม่ใช่แค่ตัวเลขในแถลงการณ์ แต่เป็นเครื่องมือที่สะท้อนความพยายามของธนาคารกลางในการประคองเศรษฐกิจให้ลงจอดอย่างนุ่มนวล ท่ามกลางแรงกดดันรอบด้าน

ตามรายงานของ Yahoo Finance และการให้สัมภาษณ์จากนักเศรษฐศาสตร์หลายสำนัก แนวโน้มปี 2026 อาจเห็นการลดดอกเบี้ยเพิ่มเติม แต่เฉพาะในช่วงครึ่งหลังของปี หากข้อมูลสนับสนุนอย่างชัดเจน

สุดท้ายแล้ว คำถามไม่ใช่ว่า Fed จะลดดอกเบี้ยอีกหรือไม่ แต่คือ เมื่อไร และ ภายใต้เงื่อนไขใด ซึ่งคำตอบนั้นจะถูกเขียนขึ้นใหม่ทุกครั้งที่ข้อมูลเศรษฐกิจชุดใหม่ปรากฏ และทุกครั้งที่การประชุมของ Fed เปิดฉากขึ้นอีกครั้ง